【研究报告内容摘要】
公司发布一季报,实现营业收入 20.5亿元,同比增长 12.68%;归母净利润3.03亿元,同比增长 28.00%;每股收益 0.37元。
经营分析疫情催生酵母需求爆发 ,线上渠道增长亮眼 :公司一季度在疫情考验下收入依旧实现了 12.68%的可观增长。分产品来看,q1酵母及深加工产品收入增长 11.7%,虽然 b 端客户开工率受疫情影响有所下降,但 c 端对酵母特别是小包装酵母需求暴涨,同时下游衍生品中 ye 提取物、动物营养、酿酒等业务均实现 15%以上的不错增长;另外公司制糖产品增长 34.1%,贡献收入增量。分地区来看,国内业务受 c 端需求带动实现 12.7%的稳健增长,海外工厂和出口业务因酵母的刚需使得公司国外收入同比增长 14.7%。分渠道来看,疫情期间线上需求爆发,线上收入规模增长接近 30%。
产品结构调整助推毛利率提升,尽显龙头领先力:公司 q1毛利率为37.94%,同比增长 1.51pct,毛利率提升主因家用小包装产品占比提升,同时公司提升小包装产品的出厂价。q1期间费用率合计 19.39%,同比下降0.27pct,其中销售费用率下降 0.69pct,疫情期间费用投放有所节省。同时公司 q1收到出口补贴 2204万元使得公司其他收益同比增加 0.24亿,贡献利润增量。综合来看,受益于公司收入端积极调整产品结构,成本端适时调整出厂价格,费用端提升投放效率,公司 q1利润实现 28%的增长,对应净利率 15.59%,较去年同期提升 2.57pct,疫情期间尽显龙头领先的恢复力和经营效率。
建立工业大数据平台,提升全球竞争力:公司拟投资 2110万元建设工业大数据平台,建成之后可广泛应用于安琪酵母研发设计、生产制造、管理服务等各个环节,帮助公司实现透明化、信息化管理,也将为公司积累有效的大数据资源。中短期来看,国内疫情已基本明朗,公司以及 b 端客户均恢复正常生产,但国外疫情仍然较为严峻,公司海外工厂属于必需品生产企业,预计仍将维持超负荷生产。长期来看,疫情一方面推动了酵母家用化,另一方面给予公司全球扩张的机遇,我们持续看好公司通过积极应对变化,不断提升行业竞争力,巩固国内市占率的同时稳步推进全球化布局。
盈利预测预 计 公 司 20-22年 收 入 分 别 为 87.5/100.9/114.3亿 元 , 同 比+14.3%/+15.4%/+13.2%;归母净利润分别为 10.1/12.1/14.8亿元,同比+12.2%/+19.4%/+22.8%;对应 eps 分别为 1.23/1.46/1.80元;当前股价对应 pe为 31/26/21倍,维持“买入”评级。
风险提示疫情影响超预期、原材料价格变动、食品安全问题

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