【研究报告内容摘要】
国产服务器龙头,业绩稳步增长。浪潮信息主要产品为服务器,2018年,公司x86服务器出货量、销售额均居全球前三、中国第一,增速全球第一。2010-2018年,公司营业收入年复合增长率达60%,归母净利润年复合增长率达45%,扣非归母净利润年复合增长率达51%,公司业绩增长迅速。上市至今,公司有2个高速发展阶段,分别是2012-2014年(每年收入增速80%左右),2017-2018年(每年收入增速90%左右)。 n短期看点:服务器行业或将迎来拐点,公司受益。
下游:19q3下游客户资本开支回暖,出现拐点。海外谷歌、亚马逊、ibm三家公司19q3资本开支约108亿美元,同比增长23%(19q1、19q2,同比减少26.9%、2.4%)。国内腾讯19q3资本开支约9.5亿美元,同比增长11%(19q1、19q2,同比减少28.7%、38.4%)。 上游:全球服务器市场大体滞后intel x86cpu出货量0-1个季度。19q1、19q2,intel数据中心集团收入同比减少6.3%和10.2%。但19q3intel数据中心集团同比增长4.0%,19q4同比增长18.8%。我们认为,intel x86cpu拐点已经出现,为下游服务器市场复苏指明了方向。 服务器行业:与传统客户不同,云计算对服务器的需求在发生变化。iaas厂商需要建设大规模的云数据中心来支撑云计算资源的提供。但云计算弱化了对单台服务器性能指标的要求,服务器的价格、快速部署、交付效率是其重要考虑的因素。定制化的服务器更受下游云计算企业青睐。 浪潮从2010年就确定了针对互联网企业的服务器定制化策略,制定面向大规模数据中心的整机柜服务器技术路线,并通过jdm模式深度绑定了下游互联网厂商。服务器行业或将迎来拐点,公司最为受益。
中长期看点:ai服务器+边缘计算+海外市场,打开成长空间。 ai服务器:进入人工智能时代,以ai为代表的新兴应用驱动ai服务器市场稳步发展。idc预测,未来5年,中国人工智能服务器市场复合增长率将超过30%。2017年至今,浪潮ai服务器占中国市场的份额始终保持50%以上,优势明显。 边缘计算:未来几年,5g逐步商用,边缘计算或将进入大规模部署阶段,边缘计算市场规模或将超万亿。2019年3月,公司率先发布边缘计算ai服务器ne5250m5,积极布局边缘计算领域。 海外市场:17q2浪潮信息在全球服务器行业市占率为3.3%,19q3浪潮信息在全球服务器行业市占率已提升到9.0%。浪潮信息已进入全球服务器厂商第一梯队。我们认为,未来海外市场也将是浪潮的主要业绩增长点。
盈利预测与投资建议。我们预计,公司2019-2021年归母净利润分别为9.27亿元、12.40亿元、17.29亿元,eps分别为0.72元、0.96元、1.34元,对应pe分别为45倍、33倍、24倍。维持“买入”评级。
风险提示事件:宏观经济形势波动带来的市场风险、市场竞争风险、技术更新换代的创新风险。

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