【研究报告内容摘要】
川财周观点贵州茅台春节计划正稳步进行中。在2019年经销商大会上,管理层表示2020年将按照“扁平化”的思路与要求,安排商超、电商、团购计划,大幅提升自营规模,原则上要成倍增长,而春节前投放的7500吨茅台酒中至少有6000吨将投向社会渠道,兼顾电商和商超渠道,团购和其他方面春节前不作安排。近日,多家商超及电商宣布将售卖贵州茅台,贵州茅台春节计划正稳步进行中:1)7日,金鹰国际集团表示已获得53°带杯飞天茅台10万瓶年供货量;2)9日,天猫超市和茅台宣布春节期间平价茅台将加量销售,同时双方2020年战略合作再升级,线上供应产品将进一步丰富;3)近日,沃尔玛中国与贵州茅台集团营销有限公司签订商超直供协议,获53度飞天茅台10万瓶直供量。在公司不断加大监管力度、直营渠道逐步梳理、节前放量的背景下,预计春节期间茅台批价较为稳定。
泸州老窖坚定提价控货,2月配额为2019年全年完成数的4%。据经销商反馈,继上周国窖1573在全国范围内下发大幅削减第三阶段配额的通知后,本周再次下发停货提价通知,通知显示1月10日期国窖1572提价20元/瓶,从2月10日起执行二月份终端配额,且二月份配额为2019年完成数的4%,此外,公司要求各片区全面统计经销商和终端商的库存并上报。目前国窖1573库存较低,终端价已突破900元,考虑到国窖销售体系有20天的春节放假时间,预计之后较长时间内不会再进行发货,从而导致终端库存处于低位,叠加春节仍有较为旺盛的需求,国窖1573价格有望实现稳定提升,价格体系的稳定利于公司实现国窖1573在2020年实现130亿的销售目标。
据经销商反馈本周白酒企业动销良好,库存维持良性。本周主要城市批价仍稳定在2400-2450元左右,鸡年、猪年生肖酒价格分别约为2750、2640元,精品酒批价约为3120元,飞天茅台1-2月计划已到货;八代五粮液批价稳定在910-920元左右,1月计划量已基本到货。
投资建议:结合酒企明年规划及渠道反馈来看,明年白酒行业整体将稳中有进,在挤压式增长下进行结构性分化,虽然茅台业绩不及预期对白酒板块预期及估值均带来短暂影响,但考虑到公司核心竞争力未变,估值正逐步恢复。春节临近,库存水平、回款动销情况及来年业绩目标为酒企近期重点关注指标。大多数酒企库存水平较去年低,因此年底库存压力预计较小,目前主要酒企库存及回款均较正常,考虑到2020年春节基数较高,春节增长预期不宜过高。我们预计明年酒企业将实现高质量稳增长,板块已到年底布局时点,相关标的:贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒等;大众品方面,建议关注护城河深、具有提价预期的调味品及啤酒龙头企业,相关标的:青岛啤酒、海天味业等。
风险提示:宏观经济增长持续低于预期,原材料价格波动风险。

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