【研究报告内容摘要】
川财周观点
本周,财务部发布《中华人民共和国消费税法(征求意见稿)》,向社会公开征求意见,其中,白酒在生产(进口)环节征税,税率为20%加0.5元/500克,与之前保持一致,短期看,该征求意见稿的出台缓解了市场对税率调整和征收环节变动的担忧;长期看,消费税征收环节是否变动仍未最终确定。我们认为白酒流通渠道较为复杂、征收环节后移有实操难度,假设将白酒纳入实施范围,白酒消费税征收环节后移将加剧白酒行业分化,渠道力及议价力强的酒企有望受益,而大众酒竞争将加剧。
泸州老窖频出调价政策,积极为旺季到来做准备。12月2日,国窖酒类销售股份有限公司发布通知显示,43度、46度国窖1573计划内配额价分别上调30元/瓶、50元/瓶,同样涉及的还有国宝红等差异化产品,上述产品从2020年1月12日起计划内配额再上调30元/瓶;12月3日,国窖公司川南片区、华北片区下发通知,38度国窖1573经典装建议团购价调整至700元/瓶,调价通知的接连下发显示公司在春节旺季来临前实现平稳库存、提升价格水平的决心,此外,公司将进一步加大市场监管力度以保证产品价格体系的健康。
据经销商反馈本周白酒企业动销良好,经销商库存维持良性。茅台方面,本周主要城市批价稳定在2350-2400元左右,较上周上行约100元,需求仍较为旺盛,预计近期经销商将于月底提前执行明年1、2月计划量。此外,本周茅台集团董事长李保芳书指出,明年为基础建设年,茅台在高速发展情况下显现的突出问题将进行解决,同时需求将进一步夯实;五粮液方面,八代五粮液批价约为900-910元左右,批价较为稳定。
由于明年春节提前,酒企已进入春节备货状态,部分酒企通过停货控价等方式调控渠道及价格,为旺季做准备,库存水平及来年业绩目标为酒企近期重点关注指标,由于大多数酒企库存水平较去年底,因此年底库存压力预计较小。我们认为未来白酒行业在增速放缓的同时集中度将持续提升,分化将逐步加大,高端酒确定性最强,推荐关注处于势能释放期的白酒企业;大众品方面,推荐关注具有提价预期的调味品及啤酒企业,相关标的:贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、青岛啤酒、海天味业等。
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风险提示:宏观经济增长持续低于预期,原材料价格波动风险。

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